穩(wěn)定幣是錨定美元、黃金等實(shí)體資產(chǎn)、依托區(qū)塊鏈發(fā)行，長(zhǎng)期錨定1美元價(jià)格、用來抹平加密市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的數(shù)字貨幣，市面主流穩(wěn)定幣分為法幣抵押、加密資產(chǎn)超額抵押、算法、實(shí)物商品抵押四大類別，頭部幣種以USDT、USDC、DAI為核心，另有PAXG、USDD、LUSD等細(xì)分品類流通于全市場(chǎng)。穩(wěn)定幣誕生的核心作用是填補(bǔ)加密市場(chǎng)缺少通用計(jì)價(jià)媒介的空白，比特幣、以太坊單日價(jià)格波動(dòng)時(shí)常突破10%，無法作為日常結(jié)算標(biāo)的，而穩(wěn)定幣依托錨定資產(chǎn)把價(jià)格鎖死在1美元附近，成為交易所幣幣交易、DeFi借貸、鏈上跨境轉(zhuǎn)賬的底層通用現(xiàn)金，當(dāng)前全球穩(wěn)定幣整體市值突破3200億美元，占據(jù)加密生態(tài)基礎(chǔ)流動(dòng)性大半份額，也是普通用戶進(jìn)出幣圈法幣兌換的必經(jīng)中轉(zhuǎn)幣種。
法幣抵押型是市場(chǎng)體量最高的穩(wěn)定幣品類，占據(jù)全市場(chǎng)超82%流通市值，核心邏輯是發(fā)行機(jī)構(gòu)在托管銀行存放等額美元、短期美債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，每發(fā)行1枚代幣對(duì)應(yīng)1美元儲(chǔ)備，用戶贖回代幣即可兌換對(duì)應(yīng)法幣。其中USDT由Tether公司2014年發(fā)行，流通市值近1900億美元，市場(chǎng)占有率超58%，全平臺(tái)交易深度最強(qiáng)，幾乎所有加密交易所都將其作為基礎(chǔ)計(jì)價(jià)幣種，儲(chǔ)備資產(chǎn)以美國(guó)短期國(guó)債為主要構(gòu)成；USDC由美國(guó)Circle公司發(fā)行，合規(guī)屬性突出、月度公開儲(chǔ)備審計(jì)，市值約760億美元，歐美合規(guī)平臺(tái)、機(jī)構(gòu)理財(cái)場(chǎng)景使用頻次更高；除此以外FDUSD、PYUSD、BUSD也屬于同類合規(guī)法幣穩(wěn)定幣，BUSD此前由幣安與Paxos聯(lián)合發(fā)行，受監(jiān)管影響發(fā)行量持續(xù)收縮，PYUSD是PayPal推出的合規(guī)美元穩(wěn)定幣，側(cè)重傳統(tǒng)支付與鏈上小額結(jié)算場(chǎng)景。這類幣種優(yōu)勢(shì)是價(jià)格錨定穩(wěn)健、轉(zhuǎn)賬便捷，短板在于中心化運(yùn)營(yíng)，儲(chǔ)備資產(chǎn)受銀行風(fēng)控、地緣監(jiān)管影響存在短期脫錨隱患，2023年硅谷銀行破產(chǎn)事件就曾造成USDC短時(shí)跌至0.87美元。
加密資產(chǎn)超額抵押穩(wěn)定幣是去中心化賽道的核心標(biāo)的，不依靠線下銀行儲(chǔ)備，用戶在鏈上智能合約質(zhì)押BTC、ETH等主流加密資產(chǎn)，系統(tǒng)按照120%至150%的超額抵押比例鑄造穩(wěn)定幣，一旦抵押資產(chǎn)價(jià)格大跌觸及清算線，智能合約自動(dòng)拍賣抵押物兌付代幣，全程無第三方機(jī)構(gòu)管控。DAI是該品類標(biāo)桿幣種，由MakerDAO去中心化社區(qū)治理發(fā)行，依托以太坊公鏈運(yùn)行，流通規(guī)模常年穩(wěn)居去中心化穩(wěn)定幣首位，抵押物涵蓋ETH、WBTC、合規(guī)法幣穩(wěn)定幣等多元資產(chǎn)；LUSD緊隨其后，由Liquity協(xié)議推出，優(yōu)化抵押規(guī)則取消持續(xù)借貸利息，進(jìn)一步提升資金利用率。該類穩(wěn)定幣去中心化、抗審查屬性突出，是DeFi流動(dòng)性挖礦、去中心化交易所的核心流通幣種，但受加密行情深度影響，大盤極端暴跌時(shí)容易出現(xiàn)批量清算風(fēng)險(xiǎn)，資金使用效率低于法幣抵押穩(wěn)定幣。
算法穩(wěn)定幣與實(shí)物抵押穩(wěn)定幣屬于小眾細(xì)分品類，前者不配置足額儲(chǔ)備資產(chǎn)，依靠智能合約調(diào)節(jié)代幣增發(fā)與銷毀、搭配雙代幣套利機(jī)制維系1美元錨定，歷史上Terra項(xiàng)目UST是代表性幣種，2022年因資金擠兌出現(xiàn)死亡螺旋崩盤，巨額市值瞬間蒸發(fā)后整個(gè)賽道熱度大幅降溫，現(xiàn)存USDD等少量算法穩(wěn)定幣多疊加部分資產(chǎn)儲(chǔ)備，純算法模式基本被市場(chǎng)淘汰；實(shí)物抵押穩(wěn)定幣主要錨定黃金，以PAXG、XAUT為代表，1枚代幣對(duì)應(yīng)1盎司實(shí)物黃金，金庫(kù)線下托管實(shí)物資產(chǎn)，價(jià)格跟隨國(guó)際金價(jià)浮動(dòng)，更多用于數(shù)字黃金資產(chǎn)配置，日常加密交易使用占比極低。兩類幣種整體市場(chǎng)份額不足全品類3%，普通幣圈用戶日常接觸頻次較少，多適配資產(chǎn)配置、小眾衍生品交易需求。
不同穩(wěn)定幣適用場(chǎng)景差異明確，短線現(xiàn)貨、合約交易優(yōu)先選擇USDT保證流動(dòng)性，合規(guī)理財(cái)、歐美鏈上支付優(yōu)選USDC，參與去中心化DeFi挖礦、鏈上質(zhì)押借貸則常用DAI，配置數(shù)字黃金資產(chǎn)可以布局黃金錨定型穩(wěn)定幣。隨著全球加密監(jiān)管逐步落地，合規(guī)法幣穩(wěn)定幣市場(chǎng)份額仍在穩(wěn)步擴(kuò)張，去中心化抵押穩(wěn)定幣依托DeFi生態(tài)持續(xù)迭代，算法穩(wěn)定幣受歷史暴雷事件約束發(fā)展空間受限，后續(xù)穩(wěn)定幣品類也會(huì)圍繞合規(guī)化、鏈上資產(chǎn)多元化持續(xù)更新。
